ETF市场信息网 LPR连续16个月不变，业内称短期降息必要性不高

LPR（贷款市场报价利率）连续16个月维持不变。9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%ETF市场信息网，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。

多位专家分析，本次LPR维持不变符合市场预期，是国内经济基本面、银行经营压力、海外货币政策收紧等多重因素共同作用下的审慎选择。

LPR继续按兵不动

本次LPR报价维持不变，直接原因是LPR的定价锚保持稳定。

LPR报价挂钩7天期逆回购利率，该政策利率自2025年5月下调后一直稳定在1.40%，报价基础没有发生变动。

对此，东方金诚首席宏观分析师王青表示，9月LPR报价的定价基础稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动。

商业银行净息差承压，则是报价行不愿主动下调加点的另一个重要因素。数据显示，或受近期买断式逆回购持续等量续作，以及前期7天期逆回购多为地量或零操作等影响，9月以来货币市场隔夜资金利率DR001均值较上月小幅上行，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也略有走高。

与此同时，二季度商业银行净息差较一季度回升0.01个百分点至1.41%，为2022年一季度以来首次回升，但继续处于历史低位附近。

招联首席经济学家董希淼表示，报价行从维护稳健经营、防范风险的角度出发，主动压缩加点的意愿不足。王青也认为，商业银行近期在货币市场的批发融资成本有所上升。从资金成本和净息差角度看，当前报价行仍缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

宏观经济具备韧性，也使得LPR下调的紧迫性不强。王青认为，年初以来LPR报价保持稳定，背后是上半年GDP增速达到4.7%，落在全年4.5%至5.0%的经济增速目标范围之内，以高技术制造业为代表的新质生产力领域加速发展。这意味着尽管二季度以来国内投资、消费势头转弱，经济增长动能有所下行，但宏观政策保持较强定力，货币政策继续处于观察期。这是9月LPR报价未作调整的根本原因。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，经济基本面仍有韧性：8月出口延续强劲态势，当月同比增速连续三个月在20%以上且较7月又有增长；8月工业增加值同比增速明显回升，制造业、高技术产业和装备制造业继续形成支撑，采矿业降幅明显收窄，制造业PMI中的生产和新订单分项升至荣枯线上方。在政府债和政策性金融工具支撑下，货币政策短期或仍以流动性支持为主。

短期降息必要性不高

本轮LPR报价出炉前夕，美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至3.75%～4.00%，中美利差倒挂进一步扩大，人民币汇率与跨境资本流动承压，这也让短期内压低LPR的外部约束有所增强。

董希淼认为，这客观上压缩了我国央行降息及LPR下降的空间，短期内LPR下降的可能性确实更小。

但外部收紧并不会改变国内货币政策基调。温彬认为，欧央行、日本央行均在6月和9月实现加息，美联储也于9月上调联邦基金目标利率区间，海外债市利率多有上行。在此情况下，我国债市利率平稳运行，人民币汇率保持稳中有升态势，未受到过多影响。

温彬指出，债市利率和人民币汇率的运行态势反映出我国资产较高的安全属性，有助于货币政策“以我为主”。后续政策利率的调整仍将视经济基本面和商业银行净息差情况而定，LPR报价大概率随政策利率而动。

后续LPR将如何演绎？在温彬看来，8月企业和个人住房新发放贷款利率均延续低位，叠加CPI和PPI同比增速小幅回升，各项贷款利率的实际利率出现边际回落，对实体经济支持作用有所加强，直接下调政策利率的必要性不高。